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　　二战后建立的布雷顿森林体系，确立了以美元为核心的国际货币体系，推动了美债的发展。布雷顿森林体系下，国际货币基金组织（IMF）和世界银行，表面上致力于构建多边国际金融秩序，实则通过制度安排确立了美元的核心地位，强化了美债的信用基础。在“双挂钩”机制下，各国央行为维持汇率稳定及满足储备需求，不得不大量购入美债。根据IMF数据，二战结束时英镑仍占全球外汇储备的80%以上；但战后美元迅速取代英镑，到20世纪50年代，美元在全球外汇储备的占比已超过50%并持续攀升（见图1），美债成为各国央行主要外汇储备资产。

　　从内部看，美国自身并无强化财政纪律的动力，债务上限约束形同虚设。1917年，美国国会通过《第二自由债券法案》，首次以立法形式确立政府借款上限，保留了国会对政府借债额度的控制权。1939年，国会取消各类债券的单独限额，改为统一的总债务上限。该调整表面上加强了对债务规模的总量控制，实际上为财政部提供了更强的融资灵活性与更大的操作空间。从近百年历史看，债务上限并未真正起到遏制美国政府债务持续攀升的作用。20世纪30年代罗斯福新政时期大规模举债，20世纪70年代债券证券化兴起，以及2008年全球金融危机后的量化宽松政策等事件表明，每当债务触及上限，美国国会通常并不推动实质性减债，而是通过提高上限、修订规则等方式变相支持债务扩张。据统计，1940年6月至2025年1月，美国政府债务上限已被上调达110次（见图2）。